Thảo luận ngắn gọn về rủi ro pháp lý của mô hình đánh giá Muddy Waters và Citron soi kèo bóng đá hôm nay world cup luật Trung Quốc

Sau sự cố Luckin, các tổ chức nghiên cứu ở Phố Wall như Muddy Waters và Citron một lần nữa làm dấy lên các cuộc thảo luận sôi nổi về việc bán khống cổ phiếu khái niệm bằng cách xuất bản các báo cáo nghiên cứu Thật trùng hợp, gần đây, vụ đặt cược bán khống của Citron vào nhà bán lẻ trò chơi vật lý GameStop (GameStop, mã chứng khoán GME) của Mỹ đã gây ra một cuộc chiến khốc liệt chưa từng có giữa các nhà đầu tư bán lẻ Mỹ và các nhà đầu tư tổ chức, một lần nữa đẩy mô hình bán khống của các tổ chức nghiên cứu đầu tư lên hàng đầu

soi kèo bóng đá hôm nay world cup luật và quy định chứng khoán hiện hành của Trung Quốc, mặc dù các tổ chức nghiên cứu đầu tư có các quy định nghiêm ngặt đối với các công ty niêm yết cổ phiếu hạng A (sau đây gọi là “Công ty niêm yết”), việc quản lý điều hành, tình trạng kinh doanh và tài chính, viết và xuất bản các báo cáo nghiên cứu cũng như tham gia vào các giao dịch chứng khoán liên quan không bị pháp soi kèo bóng đá hôm nay world cup và quy định cấm Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng vì việc công bố báo cáo nghiên cứu thường gây ra biến động mạnh về giá cổ phiếu nên việc tuân thủ việc công bố báo cáo nghiên cứu có thể bị nghi ngờ và cần phải ngăn chặn các rủi ro tuân thủ liên quan

Đầu năm 2013, Công ty TNHH Tư vấn Đầu tư Công nghiệp Zhongneng Bắc Kinh (sau đây gọi tắt là "Trung Năng Hành Nghiệp”) đã xuất bản nhiều bài viết đặt câu hỏi về gian lận tài chính của Kangmei Pharmaceutical (600518), một công ty niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Thượng Hải, và liệu việc các tổ chức nghiên cứu đầu tư công bố báo cáo giảm giá về các công ty niêm yết thông qua các cuộc điều tra và nghiên cứu độc lập và sử dụng thông tin báo cáo giảm giá để tham gia vào các giao dịch chứng khoán liên quan có vi phạm pháp soi kèo bóng đá hôm nay world cup hay không Zhongneng Xingye với hai câu trả lời: "Zheng Jian Xin Fu Zi [2013] No 100446" và "Zheng Jian Xin Fu Zi [2013] No 101091"

(1) Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc tin rằng nếu các bài viết do một tổ chức nghiên cứu đầu tư xuất bản chỉ giới hạn ở "tuyên bố sự thật" và không chứa "phân tích, dự báo hoặc khuyến nghị đầu tư" và "ý kiến phân tích đầu tư như định giá chứng khoán, xếp hạng đầu tư, vv", thì chúng không thuộc về doanh nghiệp tư vấn đầu tư chứng khoán và không cần phải có giấy phép kinh doanh tư vấn đầu tư được Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc phê duyệt;

(2) Các tổ chức nghiên cứu đầu tư phải tuân thủ nghiêm ngặt Luật Chứng khoán và các luật, quy định khác cũng như các quy định có liên quan của Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc khi công bố công khai các báo cáo nghiên cứu và thực hiện các giao dịch chứng khoán có liên quan Họ không được phép tham gia vào các hoạt động bất hợp pháp như giao dịch nội gián, thao túng thị trường, tuyên bố sai sự thật và bịa đặt thông tin sai lệch nhằm phá vỡ trật tự của thị trường chứng khoán Hành vi của tổ chức nghiên cứu đầu tư có vi phạm quy định của pháp luật hay không cần phải được xác định soi kèo bóng đá hôm nay world cup thủ tục pháp lý và dựa trên những tình tiết, bằng chứng cụ thể

Do đó, soi kèo bóng đá hôm nay world cup luật pháp và quy định hiện hành của Trung Quốc, các tổ chức nghiên cứu đầu tư tiến hành nghiên cứu và phân tích về quản lý hoạt động và tình trạng tài chính của các công ty niêm yết thông qua điều tra độc lập, viết và xuất bản các báo cáo nghiên cứu có liên quan, đồng thời sử dụng thông tin báo cáo nghiên cứu để tham gia vào các giao dịch chứng khoán liên quan, bao gồm hai rủi ro pháp lý sau:

(1) Nội dung của báo cáo nghiên cứu sẽ được giới hạn ở "tuyên bố sự thật" và không được chứa "phân tích, dự đoán hoặc khuyến nghị đầu tư" và "ý kiến phân tích đầu tư như định giá chứng khoán, xếp hạng đầu tư và các nội dung khác" Nếu không, bạn phải có giấy phép kinh doanh tư vấn đầu tư được Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc phê duyệt;

(2) Nếu nội dung của báo cáo nghiên cứu được công bố ra thị trường hoặc tiết lộ cho nhà đầu tư khác và bản thân tổ chức nghiên cứu đầu tư hoặc nhà đầu tư khác thực hiện các giao dịch chứng khoán có liên quan dựa trên báo cáo nghiên cứu thì tùy soi kèo bóng đá hôm nay world cup tình hình thực tế, có thể gặp rủi ro pháp lý về giao dịch nội gián, thao túng thị trường, bịa đặt và phổ biến thông tin sai lệch hoặc gây nhầm lẫn

Dưới đây chúng tôi sẽ tập trung phân tích xem việc công bố báo cáo nghiên cứu của các tổ chức nghiên cứu đầu tư và giao dịch chứng khoán liên quan đến báo cáo nghiên cứu có cấu thành giao dịch nội gián, thao túng thị trường chứng khoán và hành vi sai trái trên thị trường như bịa đặt và truyền bá thông tin sai lệch hay không

1 Liệu việc tham gia vào các giao dịch chứng khoán có liên quan dựa trên thông tin được cung cấp trong báo cáo nghiên cứu có cấu thành giao dịch nội gián hay không

1 Nội dung báo cáo nghiên cứu và thông tin nội bộ

Điều 50 Luật Chứng khoán Trung Quốc nghiêm cấm “người nội bộ giao dịch chứng khoán thông tin nội bộ” và “người lấy thông tin nội bộ một cách bất hợp pháp” sử dụng thông tin nội bộ để tham gia vào hoạt động giao dịch chứng khoán Điều 52 Luật Chứng khoán định nghĩa thông tin nội bộ là “thông tin không được công bố, có liên quan đến hoạt động và tài chính của tổ chức phát hành hoặc có tác động đáng kể đến giá thị trường chứng khoán của tổ chức phát hành” Đồng thời, Điều 52 cũng quy định thông tin công ty niêm yết phải công bố thông qua báo cáo tạm thời soi kèo bóng đá hôm nay world cup Điều 80 và 81 Luật Chứng khoán là thông tin nội bộ Ngoài ra, "Các biện pháp quản lý công bố thông tin của các công ty niêm yết" do Ủy ban điều tiết chứng khoán Trung Quốc ban hành và các quy tắc kinh doanh của Sở giao dịch chứng khoán Thượng Hải và Thâm Quyến cung cấp các quy định chi tiết về các loại sự kiện lớn và tiêu chuẩn công bố thông tin mà các công ty niêm yết nên công bố kịp thời thông qua các báo cáo tạm thời có thể có tác động lớn hơn đến giá giao dịch chứng khoán do công ty phát hành và giao dịch công khai

soi kèo bóng đá hôm nay world cup quy định của các luật và quy định trên cũng như thông lệ thực thi pháp luật của Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc, thông tin tài chính sau đây liên quan đến các công ty niêm yết có thể cấu thành thông tin nội bộ: (1) Dữ liệu tài chính liên quan đến các báo cáo định kỳ như báo cáo hàng năm và báo cáo hàng quý của các công ty niêm yết; (2) Dữ liệu tài chính liên quan đến dự báo hiệu suất, báo cáo nhanh về hiệu suất và điều chỉnh dự báo hiệu suất của các công ty niêm yết dữ liệu tài chính; (3) kế hoạch phân phối lợi nhuận có sự tham gia của các công ty niêm yết; (4) thông tin về những thay đổi lớn trong hoạt động của công ty niêm yết, các tổn thất lớn, trách nhiệm pháp lý, bồi thường và các khoản nợ lớn của công ty niêm yết; và (5) thông tin cho thấy thông tin tài chính được công bố của công ty niêm yết có sai sót, không được công bố soi kèo bóng đá hôm nay world cup quy định hoặc bị ghi sai và thông tin cần được đính chính, vv

Ngoài ra, các thông tin sau liên quan đến hoạt động, quản lý và kinh doanh hàng ngày của các công ty niêm yết có thể cấu thành thông tin nội bộ: (1) Những thay đổi lớn trong chính sách kinh doanh và phạm vi kinh doanh của công ty niêm yết; (2) Các khoản đầu tư lớn được thực hiện bởi các công ty niêm yết, ký kết các hợp đồng quan trọng, cung cấp các bảo lãnh lớn hoặc các giao dịch liên quan cần được công bố soi kèo bóng đá hôm nay world cup quy định kinh doanh của Sở giao dịch chứng khoán Thượng Hải và Thâm Quyến; (3) Mua bán, sáp nhập công ty niêm yết, chia tách, phá sản, bị yêu cầu đóng cửa; (4) Kiện tụng lớn, trọng tài, điều tra/xử phạt hành chính, điều tra/xử phạt hình sự liên quan đến niêm yết; (4) Giám đốc, một phần ba số giám sát viên hoặc người quản lý của công ty niêm yết đã thay đổi và chủ tịch hoặc người quản lý không thể thực hiện nhiệm vụ của mình; và (5) Các giám đốc, giám sát viên và quản lý cấp cao đã bị cơ quan có thẩm quyền điều tra hoặc áp dụng các biện pháp bắt buộc khi nghi ngờ vi phạm pháp luật, kỷ luật, tội phạm, vv

Trong quá trình điều tra và phân tích độc lập các công ty niêm yết, các tổ chức nghiên cứu đầu tư có thể thu thập một lượng lớn thông tin liên quan đến hoạt động sản xuất, hoạt động và tình hình tài chính của các công ty niêm yết và trực tiếp sử dụng thông tin này trong các báo cáo nghiên cứu Ngoài ra, các tổ chức nghiên cứu đầu tư cũng có thể tiến hành các cuộc điều tra, nghiên cứu độc lập về hoạt động, quản lý và tình hình tài chính của các công ty niêm yết và đưa ra các đánh giá về hoạt động, quản lý và tình hình tài chính của các công ty niêm yết trong báo cáo nghiên cứu Tuy nhiên, cho dù tổ chức nghiên cứu đầu tư trực tiếp sử dụng thông tin chưa được xử lý thu được trong quá trình điều tra trong báo cáo nghiên cứu hay tổ chức nghiên cứu đầu tư đưa ra nhận định và kết luận thông qua cuộc điều tra và nghiên cứu độc lập của chính mình, thì nếu thông tin đó nằm trong các loại thông tin nội bộ được quy định rõ ràng trong soi kèo bóng đá hôm nay world cup Chứng khoán, các quy định của Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc và các quy tắc kinh doanh của Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải và Thâm Quyến, thì thông tin đó có thể được coi là thông tin nội bộ Nếu các tổ chức nghiên cứu đầu tư hoặc các nhà đầu tư khác thực hiện các giao dịch chứng khoán liên quan dựa trên thông tin này thì có thể có rủi ro về giao dịch nội gián

2 Việc đưa ra quyết định đầu tư dựa trên thông tin trong báo cáo nghiên cứu có cấu thành giao dịch nội gián không

Việc thông tin trong báo cáo nghiên cứu có cấu thành thông tin nội bộ hay không là điều kiện tiên quyết để các giao dịch chứng khoán liên quan cấu thành giao dịch nội gián Tuy nhiên, cần lưu ý rằng ngay cả khi thông tin trong báo cáo nghiên cứu cấu thành thông tin nội bộ, các tổ chức nghiên cứu đầu tư hoặc nhà đầu tư khác thực hiện các giao dịch chứng khoán liên quan dựa trên thông tin trong báo cáo nghiên cứu có thể không nhất thiết cấu thành giao dịch nội gián trong một số trường hợp nhất định

soi kèo bóng đá hôm nay world cup quy định tại Điều 50 Luật Chứng khoán, trong giao dịch chứng khoán, pháp luật chủ yếu cấm giao dịch nội gián của hai loại người, đó là (1) người nội bộ giao dịch chứng khoán, thông tin nội bộ; và (2) những người có được thông tin nội bộ một cách bất hợp pháp Điều 51 của Luật Chứng khoán và Giải thích của Tòa án nhân dân tối cao và Viện kiểm sát nhân dân tối cao về một số vấn đề liên quan đến việc áp dụng luật cụ thể trong các vụ án hình sự về giao dịch nội gián và rò rỉ thông tin nội bộ đưa ra những giải thích và làm rõ thêm về “người nội bộ thông tin nội bộ giao dịch chứng khoán” và “người có được thông tin nội bộ một cách bất hợp pháp” Do đó, soi kèo bóng đá hôm nay world cup quy định của pháp luật hiện hành, những người nắm giữ thông tin nội bộ phải có danh tính đối tượng đặc biệt sau đây hoặc có các trường hợp sau đây và hành vi sử dụng thông tin nội bộ của họ để tham gia vào các giao dịch chứng khoán có liên quan có thể bị coi là giao dịch nội gián:

(1) Thủ phạm trực tiếp tham gia vào việc hình thành thông tin nội bộ hoặc có tư cách đặc biệt là cổ đông, giám đốc, người giám sát, quản lý cấp cao hoặc người nội bộ khác của công ty niêm yết hoặc là nhân viên của cơ quan chính phủ hoặc tổ chức tự quản lý chịu trách nhiệm giám sát, quản lý và phê duyệt các sự kiện liên quan đến thông tin nội bộ;

(2) Thủ phạm đã sử dụng các phương tiện trộm cắp, lừa gạt, tống tiền, nghe lén, xúi giục, gián điệp hoặc giao dịch riêng tư để lấy thông tin nội bộ;

(3) Những người khác có được thông tin nội bộ thông qua hai loại người trên, cũng như việc truyền thông tin xảy ra sau đó

Tóm lại, soi kèo bóng đá hôm nay world cup và quy định chứng khoán của Trung Quốc cấm giao dịch nội gián tương tự như ở Hoa Kỳ, nghĩa là, việc xảy ra giao dịch nội gián đòi hỏi phải có ai đó ở nguồn cung cấp thông tin nội bộ vi phạm nghĩa vụ ủy thác hoặc nghĩa vụ tin cậy và bảo mật của họ để tham gia vào các giao dịch liên quan hoặc rò rỉ thông tin nội bộ hoặc thủ phạm lấy thông tin nội bộ thông qua các phương tiện bất hợp pháp như ăn cắp, lừa gạt hoặc nghe lén Do đó, nếu nguồn thông tin nội bộ không vi phạm bất kỳ nghĩa vụ ủy thác hoặc bảo mật nào nêu trên hoặc thủ phạm không có được thông tin nội bộ bằng các phương tiện bất hợp pháp thì người nắm giữ thông tin nội bộ sử dụng thông tin nội bộ để thực hiện các giao dịch chứng khoán liên quan không cấu thành giao dịch nội gián

Do đó, ngay cả khi báo cáo nghiên cứu do tổ chức nghiên cứu đầu tư công bố có thể chứa thông tin nội bộ, sau khi truy tìm nguồn thông tin liên quan, nếu phát hiện thấy nguồn thông tin đó không vi phạm nghĩa vụ ủy thác hoặc bảo mật của chủ thể liên quan hoặc bên đó không lấy được thông tin nội bộ bằng các phương tiện bất hợp pháp, tức là các sự kiện, phán đoán, kết luận và thông tin khác được ghi trong báo cáo nghiên cứu sẽ hoàn toàn hợp pháp và tuân thủ trong quá trình thực hiện quá trình thu thập cũng như các nhận định và kết luận trong báo cáo nghiên cứu được tổ chức nghiên cứu đầu tư thu được sau quá trình nghiên cứu và phân tích của chính mình Ngay cả khi thông tin này có thể cấu thành thông tin nội bộ được liệt kê trong luật và quy định, các tổ chức nghiên cứu đầu tư hoặc nhà đầu tư khác đưa ra quyết định đầu tư dựa trên thông tin này sẽ không được coi là cấu thành giao dịch nội bộ soi kèo bóng đá hôm nay world cup quy định pháp luật hiện hành

2 Việc công bố báo cáo nghiên cứu ảnh hưởng đến giá cổ phiếu hoặc khối lượng giao dịch cổ phiếu của công ty niêm yết có cấu thành hành vi thao túng thị trường chứng khoán không?

1 Các thành phần thao túng thị trường chứng khoán

soi kèo bóng đá hôm nay world cup Điều 55 Luật Chứng khoán, thao túng thị trường chứng khoán là hành vi của một tác nhân tác động hoặc có ý định tác động đến giá giao dịch chứng khoán hoặc khối lượng giao dịch chứng khoán bằng các biện pháp bị pháp luật cấm Hiện nay, các hành vi thao túng thị trường được quy định rõ ràng trong Luật Chứng khoán bao gồm: (1) mua bán chung hoặc liên tục bằng cách lợi dụng vốn, lợi thế cổ đông hoặc lợi thế về thông tin; (2) đồng ý giao dịch; (3) giao dịch giữa các tài khoản do chính mình thực sự kiểm soát; (4) khai báo gian dối; (5) sử dụng thông tin quan trọng sai lệch hoặc không chắc chắn để xúi giục nhà đầu tư thực hiện giao dịch chứng khoán; (6) đưa ra các đánh giá, dự đoán hoặc đề xuất đầu tư công khai về chứng khoán và tổ chức phát hành cũng như thực hiện các giao dịch chứng khoán đảo ngược; (7) thao túng thị trường chéo

Do đó, việc thao túng thị trường chứng khoán bị cấm bởi “soi kèo bóng đá hôm nay world cup Chứng khoán” cần có hai yếu tố sau: (1) Hành vi khách quan của chủ thể là các phương tiện thao túng được nêu rõ tại Điều 55 “soi kèo bóng đá hôm nay world cup Chứng khoán”; (2) Tác nhân gây ra kết quả làm ảnh hưởng đến giá giao dịch chứng khoán hoặc khối lượng giao dịch chứng khoán hoặc từ hành vi khách quan của tác nhân có thể xác định là có ý đồ chủ quan làm ảnh hưởng đến giá giao dịch chứng khoán hoặc khối lượng giao dịch chứng khoán

2 Việc công bố báo cáo nghiên cứu ảnh hưởng đến giá cổ phiếu hoặc khối lượng giao dịch cổ phiếu của công ty niêm yết có cấu thành hành vi thao túng thị trường chứng khoán hay không

Việc công bố báo cáo nghiên cứu thường ảnh hưởng đến giá cổ phiếu hoặc khối lượng giao dịch của các công ty niêm yết và các tổ chức nghiên cứu đầu tư có thể đã đoán trước được kết quả này sẽ xảy ra và chọn công bố kết quả nghiên cứu có liên quan soi kèo bóng đá hôm nay world cup đó, hành vi của các tổ chức nghiên cứu đầu tư có thể bị coi là chủ quan, cố ý nhằm làm ảnh hưởng đến giá hoặc khối lượng giao dịch chứng khoán

Đồng thời, các tổ chức nghiên cứu đầu tư tác động đến giá cổ phiếu hoặc khối lượng giao dịch cổ phiếu của các công ty niêm yết bằng cách công bố báo cáo nghiên cứu và việc tham gia vào các giao dịch chứng khoán có liên quan cũng có thể cấu thành "việc sử dụng thông tin chính sai lệch hoặc không chắc chắn để thao túng thị trường" soi kèo bóng đá hôm nay world cup quy định tại Điều 55 (5) của Luật Chứng khoán hoặc "công khai đánh giá, dự đoán hoặc khuyến nghị đầu tư cho chứng khoán và tổ chức phát hành cũng như thực hiện các giao dịch chứng khoán đảo ngược" (sau đây gọi là "giao dịch nắm bắt") soi kèo bóng đá hôm nay world cup quy định tại Điều 55 (6)

soi kèo bóng đá hôm nay world cup "Giải thích của Tòa án Nhân dân Tối cao và Viện Kiểm sát Nhân dân Tối cao về một số vấn đề liên quan đến luật áp dụng trong việc xử lý các vụ án hình sự về Thao túng thị trường chứng khoán và thị trường tương lai", giải thích thêm về "sử dụng thông tin chính sai lệch hoặc không chắc chắn để thao túng thị trường" và "chiếm đoạt giao dịch": (1) "Sử dụng thông tin chính sai lệch hoặc không chắc chắn để thao túng thị trường" nghĩa là "sử dụng thông tin chính sai lệch hoặc không chắc chắn để lôi kéo (2) "Giao dịch vốn" là "Giao dịch vốn" là "gây hiểu lầm cho các nhà đầu tư để đưa ra quyết định đầu tư bằng cách đưa ra các đánh giá, dự đoán hoặc đề xuất đầu tư công khai về chứng khoán và tổ chức phát hành, công ty niêm yết và mục tiêu giao dịch tương lai, ảnh hưởng đến giá giao dịch của chứng khoán và tương lai hoặc khối lượng giao dịch chứng khoán và tương lai và thực hiện các giao dịch chứng khoán hoặc giao dịch tương lai liên quan soi kèo bóng đá hôm nay world cup hướng ngược lại với đánh giá, dự đoán và đầu tư của họ" đề xuất"

Do đó, nếu xác định hành vi liên quan của tổ chức nghiên cứu đầu tư cấu thành phương thức “sử dụng thông tin sai lệch hoặc không chắc chắn để thao túng thị trường” tại Điều 55(5) Luật Chứng khoán thì cần phải chứng minh rằng báo cáo nghiên cứu do tổ chức nghiên cứu đầu tư ban hành có chứa “thông tin sai lệch hoặc không chắc chắn”, tức là báo cáo nghiên cứu công bố thông tin sai lệch ra thị trường Thông tin hoặc thông tin trọng yếu không chắc chắn gây nhầm lẫn cho nhà đầu tư thực hiện giao dịch và bản thân tổ chức nghiên cứu đầu tư cũng thực hiện các giao dịch chứng khoán có liên quan hoặc thu lợi từ các giao dịch đó; nếu xác định tổ chức nghiên cứu đầu tư cấu thành “giao dịch chộp giật” quy định tại khoản 6 Điều 55 Luật Chứng khoán thì phải chứng minh tổ chức nghiên cứu đầu tư đã thực hiện giao dịch chứng khoán soi kèo bóng đá hôm nay world cup hướng ngược lại với đánh giá trong báo cáo nghiên cứu

Có thể thấy rằng nếu báo cáo nghiên cứu do tổ chức nghiên cứu đầu tư công bố không chứa "thông tin sai lệch hoặc không chắc chắn", tức là thông tin được tiết lộ trong báo cáo nghiên cứu là đúng hoặc ngay cả khi có sự khác biệt nhỏ giữa thông tin được tiết lộ trong báo cáo nghiên cứu và tình hình thực tế, tổ chức nghiên cứu đầu tư có thể cung cấp đầy đủ bằng chứng để chứng minh rằng quy trình điều tra của mình là hợp pháp và tuân thủ, đồng thời bằng chứng thu được là đầy đủ và đáng tin cậy, đồng thời các kết luận nghiên cứu được rút ra thông qua một quá trình nghiên cứu và phân tích nghiêm ngặt Vì vậy, ngay cả khi báo cáo nghiên cứu làm cho giá cổ phiếu của công ty niêm yết biến động hoặc khối lượng giao dịch tăng lên và bản thân tổ chức nghiên cứu đầu tư sử dụng báo cáo nghiên cứu để tham gia vào các giao dịch chứng khoán có liên quan thì cũng không thể xác định cấu thành hành vi “sử dụng thông tin sai sự thật hoặc quan trọng để thao túng thị trường” bị nghiêm cấm soi kèo bóng đá hôm nay world cup Điều 55(5) Luật Chứng khoán Ngoài ra, nếu tổ chức nghiên cứu đầu tư chỉ thực hiện các giao dịch chứng khoán soi kèo bóng đá hôm nay world cup đúng hướng đánh giá trong báo cáo nghiên cứu thì không cấu thành hành vi "kinh doanh vốn" bị cấm soi kèo bóng đá hôm nay world cup Điều 55(6) của Luật Chứng khoán

3 Nếu thông tin công bố trong báo cáo nghiên cứu là đúng sự thật nhưng vẫn ảnh hưởng đến giá cổ phiếu và khối lượng giao dịch cổ phiếu của công ty niêm yết thì có phải là hành vi thao túng thị trường chứng khoán không

Điều gây tranh cãi là ngay cả khi thông tin trong báo cáo nghiên cứu là đúng, nếu một tổ chức nghiên cứu đầu tư chọn công bố báo cáo nghiên cứu ra thị trường khi biết rằng báo cáo nghiên cứu có thể tác động đến giá cổ phiếu hoặc khối lượng giao dịch cổ phiếu của các công ty niêm yết và dẫn đến biến động mạnh về giá cổ phiếu của công ty niêm yết liên quan hoặc khối lượng giao dịch chứng khoán tăng bất thường, liệu hành vi này có cấu thành hành vi thao túng thị trường chứng khoán hay không

Chúng tôi cho rằng soi kèo bóng đá hôm nay world cup định nghĩa về hành vi thao túng thị trường chứng khoán tại Điều 55 Luật Chứng khoán, nếu cấu thành hành vi thao túng thị trường chứng khoán thì người thực hiện phải sử dụng các biện pháp thao túng soi kèo bóng đá hôm nay world cup quy định của pháp luật để gây ra kết quả ảnh hưởng đến giá giao dịch chứng khoán hoặc khối lượng giao dịch hoặc người thực hiện phải có chủ ý chủ quan là “có ý định làm ảnh hưởng đến giá giao dịch chứng khoán hoặc khối lượng giao dịch chứng khoán” Mặc dù các tổ chức nghiên cứu đầu tư vẫn lựa chọn công bố báo cáo nghiên cứu ra thị trường khi biết rằng báo cáo nghiên cứu có thể tác động đến giá cổ phiếu hoặc khối lượng giao dịch cổ phiếu của công ty niêm yết nhưng nó có đặc điểm là cố ý tác động đến giá cổ phiếu hoặc khối lượng giao dịch cổ phiếu của công ty niêm yết và việc công bố báo cáo nghiên cứu cũng có thể gây ra biến động về giá giao dịch chứng khoán hoặc khuếch đại khối lượng giao dịch chứng khoán Tuy nhiên, do thao túng thị trường về bản chất là lừa đảo nhà đầu tư nên việc sử dụng thông tin công bố để thao túng thị trường cũng sẽ tạo ra những tín hiệu sai lệch hoặc gây nhầm lẫn cho thị trường và làm sai lệch cơ chế hình thành giá thông thường của thị trường Do đó, ngay cả khi báo cáo nghiên cứu tạo ra kết quả về biến động giá giao dịch chứng khoán hoặc tăng khối lượng giao dịch, vì kết quả này là phản ứng hợp lý của các nhà đầu tư khác trên thị trường đối với thông tin, miễn là thông tin được đưa ra trong báo cáo nghiên cứu là đúng sự thật, hành vi của tổ chức nghiên cứu đầu tư không cấu thành việc truyền bá thông tin sai lệch hoặc gây hiểu lầm ra thị trường và ảnh hưởng đến cơ chế hình thành giá thị trường bình thường Nó không cấu thành hành vi lừa đảo đối với các nhà đầu tư và cũng không bị coi là hành vi thao túng thị trường

3 Xuất bản các báo cáo nghiên cứu, bịa đặt và truyền bá thông tin sai lệch hoặc gây hiểu lầm

Điều 56 “Luật Chứng khoán” quy định “nghiêm cấm đơn vị, cá nhân bịa đặt, phát tán thông tin sai lệch, gây nhầm lẫn nhằm gây rối thị trường chứng khoán” soi kèo bóng đá hôm nay world cup đó, Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc đã xử phạt nhiều trường hợp đăng tải thông tin sai sự thật liên quan đến thị trường chứng khoán trên mạng xã hội Vì vậy, các tổ chức nghiên cứu đầu tư cũng cần lưu ý khi viết và xuất bản các báo cáo nghiên cứu Các sự kiện được tiết lộ trong báo cáo nghiên cứu và các đánh giá được thực hiện phải được hỗ trợ bởi bằng chứng pháp lý, đầy đủ và đáng tin cậy Nếu thông tin công bố trong báo cáo nghiên cứu không nhất quán với thực tế và chứa thông tin sai sự thật hoặc gây nhầm lẫn thì có thể cấu thành hành vi trái pháp luật “bịa đặt và phổ biến thông tin sai sự thật hoặc gây nhầm lẫn” bị nghiêm cấm soi kèo bóng đá hôm nay world cup Điều 56 Luật Chứng khoán và phải chịu các hình phạt soi kèo bóng đá hôm nay world cup quy định

IV Các biện pháp phòng ngừa đối với các tổ chức nghiên cứu đầu tư khi tiến hành điều tra và nghiên cứu độc lập về các công ty niêm yết, xuất bản báo cáo nghiên cứu và tham gia vào các giao dịch chứng khoán có liên quan

Dựa trên phân tích trên, khi các tổ chức nghiên cứu đầu tư tiến hành điều tra độc lập các công ty niêm yết, viết và xuất bản báo cáo nghiên cứu cũng như tham gia vào các giao dịch chứng khoán có liên quan, để tránh rủi ro pháp lý về giao dịch nội gián, thao túng thị trường hoặc bịa đặt và phổ biến thông tin sai lệch, họ nên chú ý đến những điểm sau trong quá trình thu thập thông tin, viết và xuất bản báo cáo nghiên cứu cũng như tham gia vào các giao dịch chứng khoán liên quan:

(1) Nội dung của báo cáo nghiên cứu chỉ giới hạn ở việc nêu rõ sự thật và không bao gồm phân tích, dự báo hay khuyến nghị đầu tư cũng như các ý kiến phân tích đầu tư như định giá chứng khoán và xếp hạng đầu tư, trừ khi có giấy phép tư vấn đầu tư chứng khoán liên quan;

(2) Đảm bảo rằng việc thu thập thông tin trong quá trình điều tra là hợp pháp và tuân thủ, đồng thời không có nhân viên liên quan nào vi phạm nghĩa vụ ủy thác hoặc nghĩa vụ bảo mật của họ để rò rỉ thông tin nội bộ cho nhân viên có liên quan của tổ chức nghiên cứu đầu tư; mọi thông tin được thu thập được xác định là thông tin nội bộ sẽ không được sử dụng trong báo cáo nghiên cứu;

(3) Ghi lại quá trình điều tra, lưu trữ thông tin đã thu thập và lưu giữ các tài liệu dự thảo đầy đủ về các dữ kiện làm cơ sở cho báo cáo nghiên cứu cũng như các kết luận và nhận định được đưa ra để chứng minh rằng báo cáo nghiên cứu là kết quả nghiên cứu và phân tích độc lập của một tổ chức nghiên cứu đầu tư;

(4) Thông tin trong báo cáo nghiên cứu cũng như các nhận định và kết luận về điều kiện hoạt động và tài chính của các công ty niêm yết phải được hỗ trợ bằng bằng chứng đầy đủ để tránh mọi thông tin phóng đại, sai lệch hoặc gây nhầm lẫn;

(5) Các tổ chức nghiên cứu đầu tư, với tư cách là tác giả và nhà xuất bản báo cáo nghiên cứu, nên tránh tham gia vào các giao dịch trái ngược với định hướng đánh giá của báo cáo nghiên cứu khi sử dụng báo cáo nghiên cứu để thực hiện các giao dịch chứng khoán liên quan

----------------------------------------------------------------

Tham khảo:

1John P Anderson, soi kèo bóng đá hôm nay world cup giao dịch nội gián, đạo đức và cải cách, Nhà xuất bản Đại học Cambridge, 2018

2Ester Herlin-Karnell và Ryder, Thao túng thị trường và Giao dịch nội gián, Nhà xuất bản Hart, 2019

1 Nghĩa vụ ủy thác hoặc nghĩa vụ bảo mật này có thể xuất phát từ danh tính của đối tượng đặc biệt, chẳng hạn như nghĩa vụ ủy thác của những người trong nội bộ công ty như giám đốc, giám sát viên, quản lý cấp cao, vv của các công ty niêm yết; hoặc có thể xuất phát từ các quy định của pháp luật như “Tài sản quan trọng của công ty niêm yết” Biện pháp quản lý tái cơ cấu tài sản quy định bất kỳ đơn vị hoặc cá nhân nào cũng có nghĩa vụ giữ bí mật thông tin về việc tổ chức lại tài sản lớn mà họ biết trước khi công bố soi kèo bóng đá hôm nay world cup quy định của pháp luật và không được sử dụng thông tin về việc tổ chức lại tài sản lớn để tham gia vào các hoạt động trái pháp luật như giao dịch nội gián, thao túng thị trường; hoặc từ các thỏa thuận giữa các bên, chẳng hạn như thỏa thuận bảo mật đã ký, vv Tham khảo John P Anderson, Luật, Đạo đức và Cải cách Giao dịch Nội gián (Nhà xuất bản Đại học Cambridge, 2018) trang 25-58

2 Rất giống với điều này là Dirks v SEC (1983), một trong những trường hợp mang tính bước ngoặt trong quá trình phát triển pháp lý về giao dịch nội gián ở Hoa Kỳ Trong trường hợp này, Raymond Dirks là nhà phân tích chứng khoán Phố Wall Dirks biết được từ Ronald Secrits, cựu giám đốc của Equity Funding of America (EFA), rằng tài sản của EFA đã được định giá quá cao nghiêm trọng do gian lận Ronald hy vọng rằng Dirks sẽ xác nhận hành vi gian lận của công ty thông qua điều tra, nghiên cứu rồi công bố ra thị trường Dirks sau đó đã xác nhận hành vi gian lận của EFA thông qua cuộc điều tra và yêu cầu khách hàng của mình bán trước cổ phiếu của EFA Khi Dirks tiến hành cuộc điều tra, giá cổ phiếu của EFA bắt đầu giảm Sau đó, hành vi gian lận của EFA được công bố và công ty tiến hành thủ tục phá sản SEC tin rằng Dirks đã lấy được thông tin nội bộ từ Ronald và việc Dirks tiết lộ thông tin sai lệch của EFA cho khách hàng của mình cũng như hành động yêu cầu những khách hàng này bán cổ phiếu EFA đã cấu thành giao dịch nội gián Tòa án Tối cao Hoa Kỳ cho rằng mặc dù thông tin của Dirks đến từ Ronald nhưng mục đích ban đầu của Ronald là vạch trần hành vi gian lận của EFA Do đó, việc Ronald tiết lộ với Dirks rằng EFA có thể đã phạm tội gian lận không vi phạm nghĩa vụ ủy thác của Ronald đối với EFA Khoản đầu tư sau đó của Dirks vào vụ lừa đảo của EFA đối với khách hàng của mình không vi phạm bất kỳ nghĩa vụ ủy thác nào Dirks không cấu thành giao dịch nội gián

3 Ví dụ: Hoa Kỳ áp dụng các điều khoản chống gian lận như Mục 17(a) của Đạo soi kèo bóng đá hôm nay world cup Chứng khoán năm 1933, Mục 9(a) và 10(b) của Đạo soi kèo bóng đá hôm nay world cup Giao dịch Chứng khoán năm 1934 và Quy tắc 10b-5 của SEC để trừng phạt hành vi thao túng thị trường Tòa án Tối cao Hoa Kỳ cũng xác định trong vụ Basic Inc kiện Levinson (1988) rằng việc thao túng thị trường làm sai lệch cơ chế hình thành giá thông thường của thị trường và là một hình thức lừa đảo chống lại các nhà đầu tư

4 Tham khảo định nghĩa về thao túng thị trường của FSA Anh, trích dẫn từ Ester Herlin-Karnell và Ryder, Thao túng thị trường và giao dịch nội gián (Nhà xuất bản Hart, 2019) p2