Suy nghĩ sau cuộc thảo luận sôi nổi về "mua tỷ lệ kèo chấp bóng đá hôm nay bất ngờ"

Gần đây, Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc đã gia hạn thời gian công nhận “mua bất ngờ” tỷ lệ kèo chấp bóng đá hôm nay A lên 12 tháng, gây ra nhiều cuộc thảo luận trên thị trường Sau một hồi suy ngẫm, chúng tôi cho rằng điều này không đến nỗi bi quan như người ta tưởng

Ngày 5 tháng 2 năm 2021, Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc đã ban hành “Hướng dẫn áp dụng các quy định pháp lý - Công bố thông tin của cổ đông của các công ty xin IPO” (sau đây gọi tắt là "《Hướng dẫn》”), như mọi khi, đã chuẩn bị tài liệu tự học trong kỳ nghỉ lễ cho các thành viên tham gia thị trường Lần này “Nguyên tắc” đưa ra những yêu cầu mới về công bố thông tin của cổ đông của các công ty dự định niêm yết từ nhiều góc độ Đặc biệt, Điều 3 đã kéo dài rõ ràng thời gian ghi nhận đối với “tỷ lệ kèo chấp bóng đá hôm nay bất ngờ” trong tỷ lệ kèo chấp bóng đá hôm nay loại A, vốn đã trở thành xu hướng mới trên thị trường tỷ lệ kèo chấp bóng đá hôm nay loại A gần đây, đặc biệt là trong vòng đầu tư thị trường sơ cấp Một chủ đề được thảo luận sôi nổi Theo Điều 3 của "Nguyên tắc", "Cổ đông mới đã bổ sung cổ đông trong vòng 12 tháng trước khi tổ chức phát hành nộp đơn phải cam kết rằng số tỷ lệ kèo chấp bóng đá hôm nay mới mà họ nắm giữ sẽ không được chuyển nhượng trong vòng 36 tháng kể từ ngày mua lại" Vào ngày 7 tháng 2 năm 2021, Sở giao dịch chứng khoán Thượng Hải và Sở giao dịch chứng khoán Thâm Quyến đồng loạt đưa ra câu hỏi của phóng viên về nguyên tắc công bố thông tin cổ đông IPO (sau đây gọi là ""Trả lời câu hỏi của phóng viên"”), làm sáng tỏ thêm phần còn mơ hồ tại Điều 3 của “Hướng dẫn” Đến đây, thái độ chỉ đạo của cơ quan giám sát đối với hiện tượng “nắm giữ cổ phần ngoài dự kiến” đã trở nên rõ ràng hơn(Lưu ý: Để thuận tiện cho việc đọc, "Hướng dẫn" và "Câu trả lời cho câu hỏi của phóng viên" được ban hành gần đây được gọi chung là "Quy định mới" trong bài viết này và các quy định ban đầu trước khi ban hành quy định mới được gọi chung là "Quy định cũ" trong bài viết này)

1 Điều gì đã thay đổi trong quy định mới

Trước khi ban hành quy định mới, Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc và hai sàn giao dịch chứng khoán đã quy định thời gian khóa đối với các nhà đầu tư trong trường hợp "mua tỷ lệ kèo chấp bóng đá hôm nay bất ngờ"¹Tức là: nếu thu được tỷ lệ kèo chấp bóng đá hôm nay mới thông qua việc tăng vốn, mở rộng cổ phần trong vòng 6 tháng trước khi tuyên bố IPO, công ty sẽ bị khóa 36 tháng kể từ ngày tổ chức phát hành hoàn tất việc đăng ký thay đổi ngành, thương mại để tăng vốn, mở rộng cổ phần; nếu tỷ lệ kèo chấp bóng đá hôm nay được chuyển nhượng từ cổ đông kiểm soát hoặc người kiểm soát thực tế thì tỷ lệ kèo chấp bóng đá hôm nay bị khóa 36 tháng kể từ ngày tỷ lệ kèo chấp bóng đá hôm nay niêm yết; nếu tỷ lệ kèo chấp bóng đá hôm nay được chuyển nhượng từ cổ đông khác thì thời hạn khóa thông thường là 12 tháng kể từ ngày niêm yết tỷ lệ kèo chấp bóng đá hôm nay

Sau khi ban hành quy định mới, các yêu cầu về thời gian khóa của quy định cũ đã được thay đổi Cụ thể:

1Bất kỳ ai mua tỷ lệ kèo chấp bóng đá hôm nay và trở thành cổ đông mới trong vòng 12 tháng trước ngày tuyên bố IPO, dù bằng cách tăng vốn hay nhận tỷ lệ kèo chấp bóng đá hôm nayKhóa 36 tháng kể từ ngày mua cổ phần。

2Trong các lĩnh vực quản lý nơi các quy định cũ và mới cạnh tranh nhau, chúng ta phải tuân thủ ý tưởng giám sát chặt chẽ và áp dụng các tiêu chuẩn quy định chặt chẽ hơn giữa các quy định cũ và mới, tức là cổ đông mới đã chuyển nhượng cổ phần từ cổ đông kiểm soát hoặc người kiểm soát thực tế trong vòng 6 tháng trước khi tuyên bố IPO phải cam kết khóa tỷ lệ kèo chấp bóng đá hôm nay trong 36 tháng kể từ ngày niêm yết Thời gian khóa tỷ lệ kèo chấp bóng đá hôm nay đối với cổ đông mới đó không được tính theo quy định mới “kể từ ngày mua lại tỷ lệ kèo chấp bóng đá hôm nay” mà vẫn phải tính theo quy định ban đầu “kể từ ngày niêm yết tỷ lệ kèo chấp bóng đá hôm nay”

2 Các quy định mới sẽ có tác động như thế nào đến lịch trình IPO

Xét về thời điểm đầu tư vào tổ chức phát hành, sau khi ban hành các quy định mới, nhà đầu tư có thể được chia thành ba loại sau:

Dựa trên chu kỳ xem xét trung bình gần đây của các phần khác nhau của tỷ lệ kèo chấp bóng đá hôm nay A, chúng tôi giả định rằng chu kỳ xem xét (từ ngày tuyên bố IPO đến ngày niêm yết) là khoảng 7-9 tháng Thời gian khóa của ba loại nhà đầu tư theo quy định cũ và mới có thể được tóm tắt như hình sau:

3 Suy nghĩ của chúng tôi

Dựa trên những điều trên, các quy định mới sẽ chỉ có tác động nhất định đến các cổ đông hạng A mới của tổ chức phát hành trong vòng 6-12 tháng trước khi nộp đơn IPO Tuy nhiên, thời hạn khóa 36 tháng bắt đầu từ “ngày mua lại tỷ lệ kèo chấp bóng đá hôm nay” và bao trùm toàn bộ chu kỳ niêm yết “mua tỷ lệ kèo chấp bóng đá hôm nay-tuyên bố-phản hồi-niêm yết” Về mặt khách quan, nó làm tăng thêm sự không chắc chắn đối với kỳ vọng rút lui của nhà đầu tư Tuy nhiên, trong thời gian gần đây, chu kỳ xem xét tỷ lệ kèo chấp bóng đá hôm nay A tương đối dài Trong bối cảnh thời gian dài (bao gồm quá trình xem xét, đăng ký và phát hành thường mất từ ​​7-9 tháng, thậm chí lâu hơn tới khoảng 12 tháng), không có nhiều khác biệt giữa hai kịch bản “khóa 36 tháng kể từ ngày nhận được tỷ lệ kèo chấp bóng đá hôm nay” và “khóa 12 tháng sau khi niêm yết” đối với nhà đầu tư Thay đổi này sẽ không tăng thêm nhiều thời gian cho các nhà đầu tư tuân theo các quy định mới, cũng như không có tác động cơ bản đến logic đầu tư “thoát thông qua niêm yết tỷ lệ kèo chấp bóng đá hôm nay loại A”

Đối với các cơ quan quản lý, việc đưa ra các quy định mới sẽ làm chậm tốc độ nộp đơn của một số công ty dự định IPO, tương ứng là giảm áp lực xem xét đối với các cơ quan quản lý, hạ nhiệt vừa phải tốc độ nộp đơn quá nóng hiện nay và hướng dẫn sự phát triển hợp lý và ổn định của thị trường vốn tỷ lệ kèo chấp bóng đá hôm nay A Thị trường vốn nước tôi hiện đang trong giai đoạn chuyển tiếp quan trọng của cải cách dựa trên đăng ký và không nên thực hiện một bước quá lớn Tính đến cuối tháng 1 năm 2021, đã có hơn 700 công ty IPO tỷ lệ kèo chấp bóng đá hôm nay A xếp hàng², những điều chỉnh vừa phải cũng sẽ giúp giảm bớt tình trạng "hồ rào cản IPO"

1 Các quy tắc cụ thể bao gồm "Câu trả lời cho một số câu hỏi về kinh doanh IPO", "Hỏi đáp về phát hành và niêm yết tỷ lệ kèo chấp bóng đá hôm nay trên Ủy ban đổi mới khoa học và công nghệ của Sở giao dịch chứng khoán Thượng Hải (2)", "Hỏi đáp về chào bán tỷ lệ kèo chấp bóng đá hôm nay lần đầu ra công chúng và đánh giá niêm yết tỷ lệ kèo chấp bóng đá hôm nay trên Thị trường doanh nghiệp tăng trưởng của Sở giao dịch chứng khoán Thâm Quyến", vv

2 Caixin: Rà soát nghiêm ngặt các đợt IPO, 700 công ty xếp hàng và một số chủ động rút lui, http://financecaixincom/2021-01-27/101656633html

*Thực tập sinh Gao Zhan cũng góp phần hoàn thiện bài viết này