Xác định các lệnh sai, hủy và thao túng thị trường kèo bóng đá hôm nay trực tiếp giao dịch hợp đồng tương lai

Tháng 6 năm 2019, Tòa án nhân dân tối cao và Viện kiểm sát nhân dân tối cao đã cùng ban hành "Giải thích một số vấn đề liên quan đến việc áp dụng pháp luật kèo bóng đá hôm nay trực tiếp giải quyết các vụ án hình sự về thao túng thị trường chứng khoán và thị trường tương lai" (sau đây gọi là ""Giải thích tư pháp về thao túng thị trường"") Vào tháng 11 năm 2019, Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc đã ban hành "Quy định về Khoản 5 Điều 70 của Quy định Quản lý Giao dịch Hợp đồng Tương lai "Các Thao túng Giá Giao dịch Hợp đồng Tương lai Khác" (sau đây gọi là ""Các quy định khác về Thao túng Giá Giao dịch Hợp đồng Tương lai"”) và các hướng dẫn soạn thảo liên quan (sau đây gọi tắt là “"Hướng dẫn soạn thảo"”) "Giải thích tư pháp về thao túng thị trường" và "Các quy định khác về thao túng giá giao dịch tương lai" đều phân loại các tuyên bố sai là thao túng thị trường tương lai và nghiêm cấm chúng

Vì giao dịch được lập trình có đặc điểm là tạo ra số lượng lệnh hủy lớn hoặc thường xuyên nên các nhà giao dịch được lập trình cần đặc biệt chú ý đến nguy cơ bị phạt hành chính hoặc trách nhiệm hình sự đối với hành vi khai báo sai nhằm thao túng thị trường Bài viết này sẽ phân tích và giải thích các quy định pháp luật về thao túng khai báo sai và quy định tự điều chỉnh của sàn về việc thường xuyên báo cáo và rút các hành vi giao dịch bất thường, nhằm làm rõ ranh giới giữa hành vi báo cáo và rút lệnh hợp pháp và bất hợp pháp

1 Xác định các hành động như hủy đơn hàng và khai báo sai nhằm thao túng thị trường tương lai

Giải thích tư pháp về thao túng thị trường” và “Các quy định khác về thao túng giá giao dịch kỳ hạn” có quy định tương tự về hành vi thao túng thị trường kỳ hạn thông qua khai báo sai, tức là khai báo sai là hành vi thao túng thị trường “không nhằm mục đích hoàn thành giao dịch, kê khai và hủy bỏ thường xuyên hoặc kê khai và rút tiền số lượng lớn, ảnh hưởng đến giá giao dịch kỳ hạn hoặc khối lượng giao dịch kỳ hạn và thực hiện các giao dịch theo hướng ngược lại với khai báo hoặc tìm kiếm lợi ích liên quan”

Dựa trên giải thích sâu hơn về việc khai báo sai và thao túng kèo bóng đá hôm nay trực tiếp Hướng dẫn soạn thảo, cũng như việc xác định các khai báo sai của Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc và các cơ quan tư pháp kèo bóng đá hôm nay trực tiếp các vụ án xử phạt hành chính và hình sự trước đây, chúng tôi tin rằng theo luật pháp Trung Quốc, việc hủy lệnh bị coi là khai báo sai theo nghĩa thao túng phải đáp ứng:

(1) Không nhằm mục đích giao dịch;

(2) Hủy đơn hàng thường xuyên hoặc số lượng lớn; và

(3) Ảnh hưởng đến giá hoặc khối lượng giao dịch tương lai

Ba yêu cầu trên phải được đáp ứng cùng lúc và hai yêu cầu còn lại cần được xem xét toàn diện khi xác định liệu một yêu cầu nhất định có được đáp ứng hay không

1 Không nhằm mục đích giao dịch

“Không nhằm mục đích kết thúc giao dịch” là yêu cầu chủ quan đối với việc khai báo sai Theo cách giải thích về mục đích của hành vi khai báo sai kèo bóng đá hôm nay trực tiếp “Hướng dẫn soạn thảo”, “không nhằm mục đích giao dịch” có thể được “xét xử toàn diện kết hợp với việc khai báo, hủy lệnh và các đặc điểm hành vi khác” và “với điều kiện đáp ứng các đặc điểm hành vi nêu trên, nếu thủ phạm thực hiện giao dịch ít hoặc giao dịch một phần sẽ không ảnh hưởng đến việc xác định “không nhằm mục đích giao dịch” Chúng tôi tin rằng điều này có nghĩa là các yếu tố chủ quan của việc khai báo sai có thể được xác định từ chính giao dịch, điều này nhất quán với cách mà Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc và các cơ quan tư pháp xác định mục đích chủ quan là thao túng kèo bóng đá hôm nay trực tiếp các trường hợp thao túng trước đó

Vì ý định chủ quan được phép xác định từ chính hành vi giao dịch nên việc xác định yêu cầu (2) việc hủy đơn hàng "thường xuyên" hoặc "số lượng lớn" trở nên đặc biệt quan trọng Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là hành vi giao dịch đạt đến một số lượng đơn đặt hàng và số lần hủy nhất định phải cấu thành tuyên bố sai, tức là không nên sử dụng chỉ báo về số lượng đơn đặt hàng và số lần hủy làm tiêu chí duy nhất để xác định tuyên bố sai

Chúng tôi tin rằng liệu hành vi đặt lệnh và rút tiền có cấu thành tuyên bố sai theo nghĩa thao túng thị trường hay không cần phải được xác định một cách toàn diện dựa trên thiết kế, thực hiện và mô hình lợi nhuận tổng thể của chiến lược giao dịch, kết hợp với các đặc điểm của hành vi đặt lệnh và hủy lệnh cũng như biến động giá của hợp đồng tương lai kèo bóng đá hôm nay trực tiếp cùng thời gian Tức là, chỉ báo đặt lệnh và hủy lệnh chỉ là yếu tố quan trọng kèo bóng đá hôm nay trực tiếp việc xác định các khai báo sai, chứ không phải là yêu cầu duy nhất

Ngoài ra, điều đáng chú ý là cả "Giải thích tư pháp về thao túng thị trường" và "Các quy định khác về thao túng giá giao dịch tương lai" đều xác định mô hình hành vi khai báo sai là "thực hiện các giao dịch ngược hướng với tuyên bố" hoặc "tìm kiếm lợi ích liên quan" là một kèo bóng đá hôm nay trực tiếp những đặc điểm của hành vi khai báo sai Điều này có nghĩa là kèo bóng đá hôm nay trực tiếp quá trình thực hiện các chiến lược giao dịch được lập trình, nếu xảy ra một số lượng lớn hướng dẫn hủy lệnh và có các giao dịch ngược hướng với tuyên bố, thì điều đó có thể bị coi là cấu thành tuyên bố sai

Thứ hai, kèo bóng đá hôm nay trực tiếp trường hợp không có giao dịch trái với tuyên bố, nếu một số lượng lớn hướng dẫn hủy lệnh thường xuyên gây ra biến động về giá giao dịch hợp đồng tương lai hoặc mang lại cho các nhà giao dịch được lập trình lợi thế giao dịch không công bằng so với các nhà đầu tư khác, thì đó cũng có thể bị coi là khai báo sai, nhưng điều này cần được đánh giá dựa trên các trường hợp cụ thể của từng trường hợp

2 Hủy đơn hàng thường xuyên hoặc số lượng lớn

Việc hủy lệnh thường xuyên hoặc số lượng lớn là điều kiện quan trọng để xác định khai báo sai, vì bản thân lệnh "thường xuyên" hoặc "số lượng lớn" có thể tác động trực tiếp đến giá giao dịch hoặc khối lượng giao dịch của hợp đồng tương lai Tuy nhiên, do các hợp đồng tương lai khác nhau phải đối mặt với môi trường thị trường khác nhau kèo bóng đá hôm nay trực tiếp những khoảng thời gian khác nhau và vào những ngày giao dịch khác nhau nên hành vi đặt và hủy lệnh không thể đạt đến một giá trị nhất định để được coi là đáp ứng ba điều kiện sau: (i) “thường xuyên” hoặc “số lượng lớn”; (ii) “không nhằm mục đích giao dịch”; và (iii) “ảnh hưởng đến giá giao dịch kỳ hạn hoặc khối lượng giao dịch” Nói cách khác, chỉ định lượng “thường xuyên” hoặc “số lượng lớn” là không đủ để loại trừ nguy cơ thao túng thị trường thông qua việc khai báo sai sự thật

"Hướng dẫn soạn thảo" cung cấp các giải thích sau đây cho việc xác định "thường xuyên" và "số lượng lớn": (1) Việc đó có "thường xuyên" hay không có thể được đánh giá một cách toàn diện dựa trên số lần hủy đơn hàng của tác nhân và tỷ lệ của nó với tổng số lần hủy đơn hàng trên thị trường kèo bóng đá hôm nay trực tiếp cùng thời gian và khoảng thời gian giữa mỗi lần hủy; (2) Để xác định xem số tiền có "lớn" hay không, có thể đưa ra phán quyết toàn diện dựa trên (i) khối lượng hủy một lần của chủ thể; (ii) tổng khối lượng hủy; (iii) tổng khối lượng hủy theo tỷ lệ trên tổng khối lượng khai báo; (iv) khối lượng hủy theo tỷ lệ trên tổng khối lượng hủy thị trường kèo bóng đá hôm nay trực tiếp cùng thời gian; và (v) khối lượng hủy được tính theo tỷ lệ phần trăm của khối lượng khai báo kèo bóng đá hôm nay trực tiếp một khoảng thời gian cụ thể

Dựa trên phát hiện của Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc và cơ quan tư pháp kèo bóng đá hôm nay trực tiếp các trường hợp thao túng thị trường, đặc biệt là việc xác định các tuyên bố sai nhằm thao túng thị trường, chúng tôi tin rằng các chỉ số tham chiếu sau có thể phản ánh đầy đủ hơn các đặc điểm của việc gửi và rút lệnh, để xác định xem việc rút lệnh thường xuyên và lớn như vậy có phải là "không nhằm mục đích giao dịch" và có thể dẫn đến "ảnh hưởng đến giá giao dịch hoặc khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai":

(1) kèo bóng đá hôm nay trực tiếp một khoảng thời gian cụ thể, số lần hủy, số lần hủy và tổng số lần hủy của tác nhân;

(2) kèo bóng đá hôm nay trực tiếp một khoảng thời gian cụ thể, tổng số lượng đơn đặt hàng do tác nhân hủy chiếm tỷ lệ kèo bóng đá hôm nay trực tiếp tổng số lượng đơn đặt hàng do tác nhân gửi, tổng số lượng đơn đặt hàng do tác nhân hủy chiếm tổng số lượng đơn hàng bị hủy trên thị trường kèo bóng đá hôm nay trực tiếp cùng thời gian và tổng số lượng đơn đặt hàng do tác nhân hủy chiếm tổng số lượng lệnh bị hủy trên thị trường kèo bóng đá hôm nay trực tiếp cùng thời gian;

(3) kèo bóng đá hôm nay trực tiếp một hoặc nhiều ngày giao dịch liên tiếp, tổng khối lượng giao dịch của chủ thể chiếm tỷ trọng kèo bóng đá hôm nay trực tiếp tổng khối lượng giao dịch thị trường kèo bóng đá hôm nay trực tiếp cùng thời kỳ;

(4) Số lượng giao dịch đảo ngược và khối lượng giao dịch đảo ngược của thủ phạm kèo bóng đá hôm nay trực tiếp một hoặc vài ngày giao dịch liên tiếp

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng các tỷ lệ này không tồn tại biệt lập mà liệu các chỉ báo có thể chứng thực lẫn nhau để chứng minh rằng tác nhân có lợi thế kèo bóng đá hôm nay trực tiếp việc ảnh hưởng đến giá giao dịch tương lai và khối lượng giao dịch kèo bóng đá hôm nay trực tiếp một khoảng thời gian hoặc ngày giao dịch cụ thể hay không Đồng thời, cần phải đưa ra đánh giá toàn diện dựa trên thiết kế, thực hiện và lợi nhuận tổng thể của chiến lược giao dịch cũng như liệu giá tương lai có biến động đáng kể và khối lượng giao dịch có tăng đáng kể kèo bóng đá hôm nay trực tiếp cùng thời kỳ hay không

3 Ảnh hưởng đến giá giao dịch tương lai hoặc khối lượng giao dịch

"Hướng dẫn soạn thảo" đưa ra tuyên bố đặc biệt về "tác động đến giá giao dịch tương lai": "Lấy giá làm ví dụ Tác động của việc thao túng giá giao dịch tương lai chủ yếu thể hiện ở việc giá thay đổi theo hướng có lợi cho người thực hiện hoặc duy trì giá ở một mức cụ thể, đặc biệt là niêm phong giới hạn cho đến khi thị trường đóng cửa" Chúng tôi tin rằng nếu kèo bóng đá hôm nay trực tiếp một khoảng thời gian hoặc ngày giao dịch cụ thể, một tác nhân thực hiện một số lượng lớn các lệnh và hủy lệnh thường xuyên, đồng thời tổng số lệnh hủy của tác nhân đó chiếm tỷ lệ cao kèo bóng đá hôm nay trực tiếp tổng số lượng lệnh đã đặt và tổng khối lượng hủy lệnh và tổng lượng mua trên thị trường kèo bóng đá hôm nay trực tiếp cùng thời kỳ cũng cao; và kèo bóng đá hôm nay trực tiếp đó kèo bóng đá hôm nay trực tiếp khoảng thời gian hoặc ngày giao dịch cụ thể, giá giao dịch của hợp đồng tương lai liên quan biến động đáng kể hoặc được duy trì ở một mức giá cụ thể thì sẽ bị coi là có nguy cơ khai báo sai nhằm thao túng thị trường cao hơn

2 Hiểu biết và áp dụng pháp luật liên quan đến việc kê khai sai sự thật để thao túng thị trường

"Giải thích tư pháp về thao túng thị trường", "Các quy định khác về thao túng giá giao dịch tương lai" và các quy định của sàn giao dịch về hành vi giao dịch bất thường lần lượt quy định ở ba cấp độ: (i) trách nhiệm hình sự có thể xảy ra do khai báo sai sự thật; (ii) trách nhiệm xử phạt hành chính của Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc; và (iii) trách nhiệm tự quản lý của sàn giao dịch

kèo bóng đá hôm nay trực tiếp số đó, Điều 2(6) của “Giải thích tư pháp về thao túng thị trường” quy định rõ tiêu chuẩn truy cứu trách nhiệm hình sự đối với hành vi khai man: “Nếu tổng số tiền rút tờ khai kèo bóng đá hôm nay trực tiếp ngày đó đạt hơn 50% tổng số tờ khai của chứng khoán và hợp đồng tương lai kèo bóng đá hôm nay trực tiếp cùng kỳ, và số tiền rút tờ khai chứng khoán lớn hơn 10 triệu nhân dân tệ, và số tiền ký quỹ chiếm giữ của tờ khai bị rút của hợp đồng tương lai là hơn 5 triệu nhân dân tệ”, cần coi đây là một “vụ án nghiêm trọng” theo quy định tại khoản 1 Điều 182 Bộ luật Hình sự, cấu thành trách nhiệm hình sự

Ngoài ra, mỗi sàn giao dịch cũng đã xây dựng các tiêu chuẩn định lượng rõ ràng cho hành vi giao dịch bất thường dẫn đến việc hủy đơn hàng

Phần sau đây sẽ phân tích và giải thích các chỉ số định lượng có liên quan được quy định tại Điều 2 (6) của Giải thích Tư pháp về Thao túng Thị trường và hành vi giao dịch bất thường của các sàn giao dịch

1 Hiểu và áp dụng khoản (6) Điều 2 của "Giải thích tư pháp về thao túng thị trường"

Tỷ lệ lệnh được gửi và rút theo quy định tại Điều 2 (6) của "Giải thích tư pháp về thao túng thị trường" là tiêu chuẩn để truy tố hình sự và kết án đối với hành vi khai man nhưng không phải là tiêu chí duy nhất để xác định việc rút lệnh cấu thành hành vi khai man

Về việc liệu nó có cấu thành tội thao túng thị trường thông qua khai báo sai theo luật hình sự hay không, chúng tôi tin rằng nó phải phù hợp với việc xác định vi phạm hành chính và cần đưa ra phán quyết toàn diện dựa trên việc thiết kế và thực hiện chiến lược giao dịch, trạng thái lợi nhuận của các tài khoản liên quan, đặc điểm của hành vi báo cáo và rút lệnh kèo bóng đá hôm nay trực tiếp khoảng thời gian liên quan cũng như những thay đổi về giá giao dịch hoặc khối lượng giao dịch của hợp đồng tương lai kèo bóng đá hôm nay trực tiếp cùng thời gian

Trên cơ sở đáp ứng các yêu cầu về khai báo sai, nếu số lượng lệnh hủy tích lũy và số tiền chiếm dụng ký quỹ liên quan của chủ thể vào ngày đó đạt tỷ lệ quy định tại Điều 2, đoạn (6) của "Giải thích tư pháp về thao túng thị trường", thì có thể bị áp dụng trách nhiệm hình sự; và khi khối lượng hủy lệnh và số tiền ký quỹ của người thực hiện không đạt quy định tại Điều 2, khoản (6) của “Giải thích tư pháp về thao túng thị trường”, người thực hiện có thể phải đối mặt với nguy cơ bị Ủy ban Điều tiết Chứng khoán xử phạt hành chính

2 Hiểu và áp dụng các quy tắc giao dịch bất thường của sàn giao dịch

Quy định về số lượng lệnh gửi và rút kèo bóng đá hôm nay trực tiếp quy định giao dịch bất thường của sàn là cơ sở để sàn xác định hành vi giao dịch bất thường và thực hiện các biện pháp tự điều chỉnh Các tiêu chuẩn của sàn giao dịch để xác định hành vi giao dịch bất thường có thể được sử dụng làm giá trị tham chiếu để xác định "thường xuyên" và "số lượng lớn" theo "Giải thích tư pháp về thao túng thị trường" và "Các quy định khác về thao túng giá giao dịch tương lai", nhưng nó không phải là giá trị quyết định Điều đó có nghĩa là, nếu tần suất và số lượng lệnh hủy của thủ phạm đáp ứng các tiêu chuẩn nhận dạng hành vi bất thường của sàn giao dịch thì đó không nhất thiết bị coi là tuyên bố sai sự thật để thao túng thị trường; nếu thủ phạm không đáp ứng các tiêu chuẩn nhận dạng hành vi bất thường của sàn thì không nhất thiết sẽ được miễn xử phạt hành chính về hành vi thao túng thị trường

Ngoài các yếu tố tham chiếu như khối lượng hủy đơn hàng, số lần hủy đơn hàng và tổng khối lượng hủy đơn hàng, khoảng thời gian xảy ra hành vi hủy đơn hàng của tác nhân, tỷ lệ tổng khối lượng hủy đơn hàng của tác nhân trên tổng khối lượng ứng dụng của chính mình, tỷ lệ khối lượng lệnh hủy trên tổng khối lượng ứng dụng thị trường và tổng khối lượng hủy đơn hàng kèo bóng đá hôm nay trực tiếp cùng một khoảng thời gian và liệu tác nhân có đảo ngược hay không tình trạng giao dịch của thủ phạm kèo bóng đá hôm nay trực tiếp một hoặc nhiều ngày giao dịch, việc nghi ngờ vi phạm lệnh và hủy lệnh có xảy ra liên tục kèo bóng đá hôm nay trực tiếp nhiều khoảng thời gian và nhiều ngày giao dịch hay không, vv đều là những yếu tố mà cơ quan quản lý hoặc cơ quan tư pháp cần xem xét khi xác định liệu lệnh và hủy lệnh có cấu thành hành vi thao túng thị trường hay không

3、Các hình phạt hành chính của Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc vì thao túng thị trường tương lai

kèo bóng đá hôm nay trực tiếp mười năm qua, số vụ xử phạt hành chính về tội thao túng cao hơn nhiều so với số vụ xử phạt hình sự Tỷ lệ số vụ xử phạt hành chính về tội thao túng so với số vụ xử phạt hình sự là khoảng 10:1 Ngoài ra, số vụ thao túng thị trường tương lai thấp hơn nhiều so với số vụ thao túng thị trường chứng khoán Các vụ thao túng thị trường tương lai chỉ chiếm khoảng 5% tổng số vụ thao túng kèo bóng đá hôm nay trực tiếp 10 năm qua

Với việc ban hành "Giải thích tư pháp về thao túng thị trường" và "Các quy định khác về thao túng giá giao dịch tương lai" của Ủy ban điều tiết chứng khoán Trung Quốc, "Các quy định khác về thao túng giá giao dịch tương lai" và "Hướng dẫn soạn thảo" cung cấp hướng dẫn rõ ràng hơn về việc xác định các khai báo sai nhằm thao túng thị trường Chúng tôi tin rằng các cơ quan quản lý sẽ chú ý hơn đến việc thao túng thị trường tương lai

Ngoài ra, cần lưu ý rằng kèo bóng đá hôm nay trực tiếp số các trường hợp thao túng thị trường bị Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc trừng phạt, gần một nửa số trường hợp liên quan đến việc sử dụng hỗn hợp các kỹ thuật thao túng khác nhau như giao dịch liên tục, giao dịch giữa các tài khoản thực sự do chính mình kiểm soát và khai báo sai Do đó, kèo bóng đá hôm nay trực tiếp khi tham gia vào các lệnh hủy và lệnh thường xuyên và lớn, nếu cũng có hoạt động mua và bán liên tục để đẩy hoặc ức chế giá hợp đồng tương lai hoặc giao dịch giữa các tài khoản thực sự do chính mình kiểm soát và gây ra biến động rõ ràng về giá giao dịch tương lai hoặc khối lượng giao dịch tăng đáng kể kèo bóng đá hôm nay trực tiếp thời gian đó, thì sẽ bị coi là có nguy cơ thao túng thị trường cao hơn

1 Du Weiyi và Zhang Yongkai: "Các loại và tiêu chuẩn nhận dạng hành vi thao túng trên thị trường tương lai", "Vườn luật chứng khoán" (Tập 9), Nhà xuất bản Luật (2013)

2 Liu Xianquan và Lin Yujia: "Luật hình sự xác định các kiểu thao túng thị trường mới", "Vườn luật chứng khoán" (Tập 22), Nhà xuất bản luật (2017)

3 Phòng Giám sát Pháp lý và Tuân thủ của Sở Giao dịch Hàng hóa Đại Liên: "Nghiên cứu về Lịch sử và Tác động Thực thi của Pháp luật liên quan đến Thao túng Thị trường Hợp đồng Tương lai Hoa Kỳ", "Vườn Luật Chứng khoán" (Tập 24), Nhà xuất bản Luật (2018)

4 Các quyết định xử phạt hành chính của Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc đối với hành vi thao túng thị trường từ năm 2010 đến năm 2019, trang web của Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc: http://wwwcsrcgovcn/pub/zjhpublic/indexhtm?channel=3300/3313