So sánh các kế hoạch tái cơ cấu kèo đá bóng hôm nay ở nước ngoài của Trung Quốc

1 Giới thiệu

Đối với kèo đá bóng hôm nay doanh nghiệp ở nước ngoài, việc phát hành thành công không phải là kết thúc câu chuyện: trong thời hạn của kèo đá bóng hôm nay, nếu gốc và lãi không được thanh toán đúng hạn hoặc gặp khó khăn khác, tổ chức phát hành kèo đá bóng hôm nay (sau đây gọi là "Nhà phát hành”) Cơ cấu lại kèo đá bóng hôm nay như thế nào? Nhà đầu tư kèo đá bóng hôm nay (sau đây gọi tắt là “Nhà đầu tư” hoặc “Người giữ phiếu thưởng”) Làm thế nào để bảo vệ lợi ích của chính mình ở mức độ lớn nhất trong những tình huống khó khăn? Dựa trên sự quan sát và tham gia vào các kế hoạch thực tế về quản lý trách nhiệm trên thị trường kèo đá bóng hôm nay nước ngoài của Trung Quốc trong những năm gần đây, chúng tôi viết bài này để tóm tắt ngắn gọn về kế hoạch tái cơ cấu

2 Kế hoạch tổ chức lại

(1) Kế hoạch kinh doanh

Có nhiều loại kế hoạch tái cơ cấu kinh doanh và chúng thường chồng chéo lên nhau Đôi khi nhiều kế hoạch được sử dụng trong hoán vị và kết hợp Sau đây là phần giới thiệu về một số giải pháp kinh doanh chính thống

1 Chuyển nợ + hoán đổi nợ lấy vốn cổ phần

Trong các kế hoạch tái cơ cấu được đưa ra những năm gần đây, việc gia hạn nợ và hoán đổi nợ lấy vốn chủ sở hữu là những kế hoạch kinh doanh chung và đôi khi được sử dụng cùng nhau

Gia hạn nợ là việc hoãn ngày đáo hạn kèo đá bóng hôm nay và kéo dài thời hạn kèo đá bóng hôm nay; hoán đổi nợ lấy vốn chủ sở hữu đề cập đến việc chuyển đổi kèo đá bóng hôm nay thành vốn chủ sở hữu

Việc tái cơ cấu hai công ty bất động sản vào năm 2023 sẽ áp dụng sự kết hợp của hai phương án này và tỷ lệ hỗ trợ nhà đầu tư cho các phương án tái cơ cấu tương ứng của họ vượt quá 75%

Nhà phát hành:Đối với tổ chức phát hành, gia hạn có nghĩa là đổi thời gian lấy không gian và giảm khoản thanh toán bằng tiền mặt tương ứng với kèo đá bóng hôm nay ngắn hạn ở nước ngoài Vốn chủ sở hữu nợ sẽ làm giảm đòn bẩy và làm tăng đáng kể tỷ lệ nợ ròng

Người giữ phiếu thưởng:Nói chung, người sở hữu kèo đá bóng hôm nay có thể chuyển đổi toàn bộ hoặc một phần kèo đá bóng hôm nay mình nắm giữ thành vốn chủ sở hữu (thường là vốn cổ phần của các công ty niêm yết có tính thanh khoản tốt) để đổi lấy cơ hội rút tiền trước và có được dòng tiền ngắn hạn; họ cũng có thể tiếp tục nắm giữ kèo đá bóng hôm nay để được hoàn trả trong thời gian dài hơn

Về cơ bản, hoán đổi nợ lấy vốn chủ sở hữu là một cách để giảm nợ (tức là giảm tổng số tiền gốc của kèo đá bóng hôm nay) Giảm nợ thường có nghĩa là người nắm giữ kèo đá bóng hôm nay có thể cần phải đánh giá tình hình và từ bỏ lợi ích của chính mình

2 Mượn mới và trả lại cũ

Như tên gọi, vay mới để trả nợ cũ là hoàn trả gốc và lãi có thể đáo hạn theo kèo đá bóng hôm nay hiện có thông qua việc phát hành kèo đá bóng hôm nay mới Trong điều kiện thị trường hiện nay, khi tính toán chi phí cũng cần xem xét liệu lãi suất kèo đá bóng hôm nay mới phát hành của cùng một tổ chức phát hành có cao hơn lãi suất kèo đá bóng hôm nay hiện tại khi phát hành lần đầu hay không

Điều đáng chú ý là Ủy ban Cải cách và Phát triển Quốc gia đã ban hành "Thông báo về các yêu cầu liên quan đối với việc đăng ký Đơn xin phát hành nợ nước ngoài của các doanh nghiệp bất động sản" ("Văn bản số 778”) quy định các công ty bất động sản là đối tượng quản lý nợ chính chỉ được phát hành nợ nước ngoài để thay thế các khoản nợ nước ngoài trung và dài hạn đáo hạn trong năm tới Nói cách khác, nếu công ty bất động sản không có khoản nợ nước ngoài trung và dài hạn tồn tại trước Văn bản số 778 thì sau đó không thể phát hành các khoản nợ nước ngoài trung và dài hạn mới

3 Thanh toán bằng hiện vật, PIK)

Bù trừ lãi vay là việc phát hành một lượng kèo đá bóng hôm nay mới nhất định để bù đắp lãi vay, do đó lãi suất cũng được gia hạn So với thanh toán lãi bằng tiền mặt, bù đắp nợ về cơ bản là vốn hóa lãi và lãi chưa thanh toán của kèo đá bóng hôm nay cũ được tính vào số tiền phát hành kèo đá bóng hôm nay mới cùng với tiền gốc Ví dụ, kế hoạch tái cơ cấu của một công ty bất động sản vào năm 2022 và một tập đoàn bất động sản niêm yết ở Hồng Kông năm 2016 đều bao gồm kế hoạch này

Trong kế hoạch tái cơ cấu một công ty bất động sản niêm yết ở Hồng Kông vào năm 2022, những người nắm giữ đồng ý với kế hoạch sẽ nhận được một kèo đá bóng hôm nay mới có thời hạn 364 ngày để thay thế kèo đá bóng hôm nay cũ, với phiếu lãi không thay đổi Theo thỏa thuận, tổ chức phát hành phải trả lãi chưa thanh toán của kèo đá bóng hôm nay cũ và tiền lãi phát sinh trên phần lãi chưa thanh toán này trong thời gian đó trong vòng 3 tháng kể từ ngày phát hành kèo đá bóng hôm nay mới Điều này tương đương với việc người nắm giữ kèo đá bóng hôm nay nhận được nhiều kèo đá bóng hôm nay hơn và lãi suất tương ứng trong ba tháng tới

4 Mua lại

Mua lại vừa là giải pháp kinh doanh vừa là phương tiện kỹ thuật Trong bối cảnh mua lại kèo đá bóng hôm nay như một kế hoạch kinh doanh, nó chủ yếu đề cập đến việc mua lại kèo đá bóng hôm nay ở nước ngoài của công ty phát hành và/hoặc cổ đông kiểm soát bằng tiền mặt Việc mua lại có thể giúp chứng minh sức mạnh thanh khoản của công ty với thị trường Ngoài ra, từ góc độ thu nhập, nếu giá thị trường thấp hơn so với thời điểm phát hành ban đầu, việc mua lại kèo đá bóng hôm nay theo giá thị trường có thể tiết kiệm lãi cho người phát hành

Trong thực tế, không chỉ việc mua lại với mức giá cố định và phí bảo hiểm phổ biến trên thị trường mà còn có những hoạt động mua lại với giá chiết khấu

5 Phá sản và thanh lý

Tùy thuộc vào khu vực pháp lý nơi tổ chức phát hành được thành lập, chẳng hạn như Trung Quốc đại lục, Hồng Kông, Quần đảo Virgin thuộc Anh (BVI), Quần đảo Cayman, vv, định nghĩa và thủ tục phá sản và thanh lý là khác nhau Trong bối cảnh tái cơ cấu kèo đá bóng hôm nay ở nước ngoài, kế hoạch này thường mang tính cực đoan và cuối cùng

Nhà phát hành:Việc không trả nợ gốc và lãi đúng hạn cũng như các hành động quản lý có trách nhiệm sẽ không chỉ ảnh hưởng đến tín dụng của chính họ mà còn có thể hạ thấp xếp hạng của họ, gây tổn hại đến danh tiếng của thị trường vốn và thậm chí gây khó khăn cho các đợt phát hành trong tương lai Cũng cần phải xem xét các phản công mang tính phòng thủ có thể xảy ra của các nhà đầu tư: chẳng hạn như các kiến ​​nghị hủy bỏ (winding-up kiến ​​nghị)

Trong trạng thái tiếp quản bắt buộc, là khúc dạo đầu cho việc thanh lý cuối cùng, người nhận có thể thực hiện nhiều quyền cổ đông khác nhau, chẳng hạn như quyền thu nhập tài sản và quyền định đoạt, và thậm chí cả cổ phiếu phổ thông của các công ty khác do họ nắm giữ Nếu công ty bị tiếp quản là cổ đông nắm quyền kiểm soát công ty nền tảng trong nước của tập đoàn thì việc tiếp quản có thể sẽ ảnh hưởng nhiều hơn đến công ty bị tiếp quản

Đối với việc thanh lý, tổ chức phát hành có thể làm theo

• Về bản chất, hãy chứng minh rằng việc tổ chức lại có lợi cho chủ nợ hơn là thanh lý bằng cách nhờ kiểm toán viên của riêng bạn tiến hành phân tích thanh lý; hoặc
  

• Theo thủ tục, hãy tìm những sai sót trong yêu cầu thanh lý Ví dụ, khi một công ty bất động sản phản hồi yêu cầu thanh lý với giới truyền thông vào năm 2022, công ty đó đã đề cập đến giá trị pháp lý của việc người nắm giữ kèo đá bóng hôm nay không nộp đơn yêu cầu thanh lý thông qua người được ủy thác Tất nhiên, các chi tiết cụ thể cần phải dựa trên các điều khoản của khoản nợ nước ngoài ban đầu, chẳng hạn như liệu các trái chủ có tổng số kèo đá bóng hôm nay nắm giữ đạt đến một tỷ lệ nhất định có được phép làm việc cùng nhau để bỏ qua kháng cáo của chính người được ủy thác hay không
  

Người giữ:Việc nộp đơn yêu cầu giải thể có thể không dẫn đến lệnh giải thể Ngay cả khi nhận được lệnh thanh lý, hiệu quả có thể không thỏa đáng nếu tài sản của bên thanh lý chủ yếu ở trong nước Ví dụ, trong trường hợp của một công ty bất động sản nào đó, chỉ có các công ty con ở nước ngoài của tập đoàn sẽ được thanh lý vào năm 2022 và rất khó để đánh giá tác động của việc thanh lý đối với các thực thể trong nước

Vào ngày 14 tháng 5 năm 2021, Tòa án Nhân dân Tối cao đã chỉ định Tòa án Nhân dân Thượng Hải, Hạ Môn, tỉnh Phúc Kiến và Thâm Quyến, tỉnh Quảng Đông tiến hành công việc thí điểm công nhận và hỗ trợ thủ tục phá sản của Hồng Kông Dựa trên thông lệ hiện tại về thủ tục phá sản xuyên biên giới và theo hiểu biết của chúng tôi, tính đến tháng 1 năm 2023, chỉ có một trường hợp liên quan đến tòa án đại lục công nhận và hỗ trợ thủ tục phá sản do tòa án Hồng Kông khởi xướng

Nhưng mặt khác, từ góc độ mang lại lợi ích cho nhà đầu tư, đơn yêu cầu thanh lý có thể ảnh hưởng đến việc xử lý tài sản của tổ chức phát hành trong phiên điều trần thanh lý, bảo vệ tài sản ở nước ngoài và ngăn cản việc chuyển giao tài sản lớn Điều quan trọng là việc thanh lý cũng có thể được sử dụng như một phương tiện để tạo điều kiện thuận lợi cho việc đàm phán tái cơ cấu nợ với tổ chức phát hành

Các nhà đầu tư có thể phải đánh giá xem có nên yêu cầu thanh lý hay không dựa trên hoàn cảnh của chính họ Ví dụ, do kèo đá bóng hôm nay không có bảo đảm thường được xếp hạng phá sản thấp hơn so với nợ có bảo đảm hoặc nợ có cấu trúc cao, các trái chủ không có tài sản thế chấp lớn cần cân nhắc xem họ có thể nhận được bao nhiêu tiền hoàn trả nếu nhà phát hành phá sản sau khi các chủ nợ ưu tiên được thanh toán trước Nếu tổ chức phát hành đề xuất phương án tái cơ cấu, phương án nào có giá trị hơn các khoản hoàn trả này

(2) Phương pháp kỹ thuật

Vì các phương pháp kỹ thuật để hiện thực hóa các kế hoạch kinh doanh trên hầu hết được thực hiện bởi các bên trung gian có liên quan nên đây chỉ là một số phương pháp phổ biến, cụ thể là mua lại bằng tiền mặt, đề nghị trao đổi, trưng cầu đồng ý và cơ cấu lại thỏa thuận Cần lưu ý rằng các phương tiện này không loại trừ lẫn nhau và thường được sử dụng kết hợp để đạt được mục đích giải tỏa khó khăn tốt hơn

1 Mua lại tiền mặt (Ưu đãi đấu thầu)

Bao gồm chào mua lại và mua lại trên thị trường mở, vv Trong bối cảnh thị trường kèo đá bóng hôm nay nước ngoài, chào mua thường đề cập đến việc tổ chức phát hành hoặc bên thứ ba mua lại bằng tiền mặt một phần hoặc toàn bộ kèo đá bóng hôm nay hiện có thông qua chào mua trên thị trường mở để thỏa thuận về một mức giá cụ thể và một khoảng thời gian hoặc cuộc đấu giá cụ thể Đây là một cách tương đối đơn giản để nhà phát hành tái chế một phần kèo đá bóng hôm nay hiện có của mình bằng cách chấp nhận báo giá từ những người tham gia thị trường thứ cấp

2 Ưu đãi trao đổi

Ưu đãi trao đổi, tức là tổ chức phát hành đưa ra một đề nghị cho người nắm giữ kèo đá bóng hôm nay để đổi kèo đá bóng hôm nay mới lấy một số kèo đá bóng hôm nay hiện có nhất định Về mục đích, nó thường tương ứng với việc vay mới và trả nợ cũ trong phương án kinh doanh trên Sự khác biệt quan trọng giữa nó và mua lại tiền mặt là: việc nhà phát hành cân nhắc mua kèo đá bóng hôm nay cũ là kèo đá bóng hôm nay mới hoặc tiền mặt (mặc dù các kế hoạch chào bán trao đổi thường cũng bao gồm tiền mặt trả trước)

Nhà phát hành:Thông qua ưu đãi trao đổi, việc tái đầu tư có thể đạt được với dòng tiền tương đối nhỏ để trì hoãn áp lực trả nợ Tuy nhiên, nếu đề nghị trao đổi được thực hiện trước khi kèo đá bóng hôm nay hết hạn, nó có thể dẫn đến phản hồi tiêu cực của thị trường

Người giữ phiếu thưởng:kèo đá bóng hôm nay gặp khó khăn thường khó có được ở mức giá lý tưởng trên thị trường thứ cấp Ngược lại, một đề nghị trao đổi có thể bao gồm phí đặt cọc sớm, tiền mặt trả trước và/hoặc tiền lãi trong kế hoạch như một động cơ thúc đẩy các trái chủ đồng ý với kế hoạch trao đổi

3 Kêu gọi sự đồng ý

Nói chung, nó đề cập đến việc tổ chức phát hành tìm kiếm sự đồng ý của người nắm giữ kèo đá bóng hôm nay theo các điều khoản của kèo đá bóng hôm nay, sửa đổi các điều khoản liên quan hoặc yêu cầu miễn trừ các khoản nợ xấu liên quan, vv Tổ chức phát hành có thể đạt được sự linh hoạt trong hoạt động kinh doanh hoặc cấp vốn bằng cách đồng ý yêu cầu sửa đổi các cam kết hạn chế theo điều khoản kèo đá bóng hôm nay hoặc họ có thể giảm bớt áp lực trả nợ tài chính và thanh khoản bằng cách kéo dài ngày đáo hạn của kèo đá bóng hôm nay phát hành Trong thực tế, việc chào mời sự đồng ý thường được kết hợp với chào mua và đề nghị trao đổi

Về phạm vi, các kế hoạch trưng cầu sự đồng thuận thường bao gồm các trường hợp vỡ nợ chéo đối với các kèo đá bóng hôm nay khác, miễn trừ các điều khoản hạn chế của kèo đá bóng hôm nay và miễn trừ các trường hợp vỡ nợ toàn diện đối với khoản nợ hiện tại do kiện tụng và thanh lý gây ra Đối với các điều khoản quan trọng, ngưỡng sửa đổi đôi khi khác nhau: ngưỡng chung theo luật của Anh có thể thấp hơn theo luật của Hoa Kỳ Đây có thể là một trong những lý do khiến tỷ lệ đồng ý của nhà đầu tư cuối cùng của một công ty bất động sản nào đó vào năm 2021 lại cao hơn tỷ lệ đồng ý của nhà đầu tư cuối cùng vào năm 2022

4 Sơ đồ sắp xếp

Đề án tái cơ cấu là việc tái cơ cấu kèo đá bóng hôm nay được thúc đẩy thông qua các thủ tục pháp lý, được các nhà đầu tư biểu quyết và được tòa án chấp thuận

Một mặt, việc bỏ phiếu của các nhóm bị ảnh hưởng là một bước cần thiết trong quy trình Tuy nhiên, một khi thỏa thuận được biểu quyết theo quy định của pháp luật và được tòa án chấp thuận, ngay cả những người nắm giữ kèo đá bóng hôm nay đã bỏ phiếu chống lại nó cũng sẽ bị ràng buộc bởi thỏa thuận đó

Mặt khác, nó phải được tòa án xem xét và phê duyệt, điều đó có nghĩa là sự tham gia đáng kể và mạnh mẽ của tòa án Đây cũng là điểm khác biệt quan trọng giữa việc tổ chức lại thỏa thuận sắp xếp lại và các biện pháp kỹ thuật tổ chức lại khác nêu trên

Vì ngưỡng phê duyệt biểu quyết cho việc tổ chức lại thỏa thuận có thể thấp hơn ngưỡng phê duyệt được quy định ban đầu trong tài liệu giao dịch kèo đá bóng hôm nay nên có thể tăng tỷ lệ thành công của việc tổ chức lại

3 Tóm tắt

Mọi con đường đều dẫn đến Rome, nhưng (những) con đường nào phù hợp nhất cho kèo đá bóng hôm nay gặp khó khăn và hoàn cảnh cụ thể của tổ chức phát hành và chủ sở hữu kèo đá bóng hôm nay? Trên đây là một số quan sát và phân tích tương ứng của chúng tôi về thị trường, có thể được sử dụng làm tài liệu tham khảo cho những người tham gia thị trường kèo đá bóng hôm nay khi tiến hành quản lý trách nhiệm chủ động hoặc thụ động